Japánban a lassuló gazdasági növekedés tartós inflációval párosul, miközben a fiskális és monetáris oldalon egymásnak ellentmondó lépések várhatóak. Amennyiben az árfolyamok alakulása kedvezőbbé teszi a hazai szuverén kötvényeket, ez komoly kivonulási hullámot indíthat el a japán befektetők részéről a globális kötvénypiacon. A szolgáltatóipar jó teljesítménye akár enyhe gazdasági élénkülést is hozhat év végére az Eurozónában, a feldolgozóipar azonban továbbra is nehézségekkel küzd. Az USA-ban szintén gyenge a feldolgozóipari teljesítmény, melyet elsősorban a készletek magas szintje, illetve az emelkedő inputárak nehezítenek. Az inflációs nyomás enyhülése középtávon sem várható, a munkaerőpiaci helyzet alakulása viszont akár egy decemberi kamatcsökkentést is indokolhat a FED részéről. A fogyasztók jövőképe rendkívül negatív. Az olajpiac szempontjából jelenleg leginkább az USA által szorgalmazott orosz-ukrán békemegállapodás kimenetele a meghatározó.
Japán
Érdemes néhány szót ejteni a japán GDP és CPI alakulásáról, mivel komoly hatással lehet a nemzetközi kötvénypiacra. Jelenleg a lassuló növekedés erősödő, tartósnak tűnő inflációval párosul, miközben a fiskális és monetáris politika egymásnak feszül. A kialakult helyzet arra sarkallja az új kormányt, hogy magas összegű fiskális élénkítő csomagot juttasson a rendszerbe. Ezzel párhuzamosan a 3% körüli infláció miatt a japán jegybank 25 bázispontos kamatemelésre készül, amelyre akár már decemberben sor kerülhet. Ennek köszönhetően a belföldi kötvények árfolyama jelentősen emelkedik, így a japán befektetők vélhetően egyre inkább a hazai, magas kamatozású szuverén kötvények mellett fognak dönteni a külföldi kötvényekkel szemben. Mivel Japán a világ egyik legnagyobb szuverén kötvény felvevője, a kivonulási hullám igen komoly problémákat okozhat a globális kötvénypiacon. A nagy befektetési alapok kiszállása a kötvénypiacról a likviditást biztosító keresleti oldal csökkenéséhez vezethet. A vázolt tendencia egyelőre nem okoz problémát, de mindenképpen fokozott figyelmet igényel, és azt vetíti előre, hogy inkább nyomott szuverén kötvénypiacot fogunk látni a közeljövőben. A piac ugyanakkor erőteljes várakozással fordul a jó minőségű szuverén kötvények felé. Ezt az is alátámasztja, hogy a Kína által a közelmúltban kibocsátott új euróalapú kötvény huszonötszörös túljegyzéssel került értékesítésre.
Eurózóna és Németország
Az Eurózóna aktivitása továbbra is erős maradt, akár élénkülés is történhet év végére. Ez azonban elsősorban a szolgáltatóipar teljesítményének köszönhető, a feldolgozóipar továbbra is nehézségekkel küzd. Európa gazdasága tehát úgy tűnik, hogy átvészelte az amerikai kereskedelmi vihart. A szolgáltatóipar pozitív, ellensúlyozó hatása képes lehet szinten tartani az enyhe gazdasági növekedést, ami a piaci várakozásoknak is megfelel. Az infláció stabilan tartja a 2% körüli szintet, kamatcsökkentés nem várható az EKB részéről.
USA
Európához hasonlóan szintén a szolgáltató szektor bővülése a leglátványosabb az elmúlt 4 hónapban, emellett a bizalom is erősödést mutat. A feldolgozóipar számára problémát jelent a nagy mértékű alapanyagár-emelkedés. Az inputárak az elmúlt 3 év legmagasabb szintjét mutatják. A FED nehéz döntési helyzetben van, mivel középtávon nem valószínű, hogy enyhülhet az inflációs nyomás. A feldolgozóipar másik problémája az, hogy elsősorban készletre termel, a termékek nem kerülnek azonnali eladásra. A késztermék készleteket mutató alindex 2007 óta a legmagasabb szintre emelkedett. A készletek csökkentéséhez az árak mérséklésére lesz szükség, ami némileg ugyan enyhítheti az inflációt, ugyanakkor ismét a profitmardzsok csökkenéséhez vezethet.
A foglalkoztatás növekedése szeptemberben majdnem duplája volt a vártnak, viszont a munkanélküliségi ráta 4 éves csúcsra emelkedett, ami arra utal, hogy a munkaerőpiac állapota továbbra is törékeny. Az adatok alapján egyre több amerikai lép be a munkaerőpiacra, a másik oldalon viszont sokkal többen veszítik el az állásukat. A folyamatos segélykérők száma 2021 óta a legmagasabb szintre emelkedett. A tendencia tehát nem nevezhető kedvezőnek, egyensúlyvesztésről azonban nem beszélhetünk. A munkaerőpiaci helyzet alátámasztana egy decemberi kamatcsökkentést, viszont az infláció alakulása miatt a FED kommunikációja egyelőre rendkívül óvatos.
A University of Michigen Sentiment Index a valaha mért egyik legalacsonyabb szinten áll, a háztartások saját pénzügyi helyzetéről alkotott képe rendkívül negatív. A fogyasztók egyértelműen aggódnak a magas árak miatt, ugyanakkor a jövedelmük erősödésére sem számítanak. A személyes állásvesztés valószínűségének megítélése 2020 júliusa óta a legmagasabb szintre emelkedett. Az éves áremelkedés ütemére vonatkozó becslés némileg csökkent, viszont továbbra is lényegesen magasabb a jelenlegi inflációs szinteknél. Egyre inkább szétválni látszik a tőke-, illetve a bérjövedelemből élők helyzete. Míg az utóbbi csoport életszínvonala egyre inkább romlik, a tehetősebb befektetői réteg fenn tudja tartani a költéseit. Aggregált szinten ez a különbség egyelőre nem érzékelhető. A Sentiment Index általánosságban együtt mozog az S&P-vel.
Olajpiac
Az olajtartalékok valamelyest csökkentek, a kínálati oldal nem erősödött, erőteljes kivárás érzékelhető. Az USA által szorgalmazott orosz-ukrán békemegállapodás Kijev általi elfogadása megnyugvást hozhatna az olajpiacra, ennek megtörténte azonban erősen kétséges. Életbe léptek az USA szankciói Oroszország két legnagyobb olajvállalatával szemben, ez kínálati oldalról beleszólhat az árak alakulásába, de most a béke lehetőségének várható a legnagyobb hatása az olajpiacon. Egyelőre inkább árfolyam-csökkenésre lehet számítani.
A SPB: Középtávon nem valószínű az inflációs nyomás enyhülése az USA-ban bejegyzés először SPB Blog-én jelent meg.
